第二章 财务报表分析
第二节 财务比率分析
短期偿债能力比率：
影响短期偿债能力的表外因素如下：
(1)增强短期偿债能力的表外因素：①可动用的银行贷款指标;②准备很快变现的非流动资产;③偿债能力的声誉。
(2)降低短期偿债能力的表外因素：
①与担保有关的或有负债;②经营租赁合同中的承诺付款;③建造合同、长期资产购置合同中的分期付款。
长期偿债能力比率：
营运能力比率：
盈利能力比率：
市价比率：
【提示】计算每股收益、每股净资产和每股销售收入时，分母是否用平均股数是由分子指标的性质决定的，如果分子是时期指标，则分母应该用平均股数计算，如果分子是时点指标，则分母用股数直接计算。掌握了这个原理，就不会记错每股收益、每股净资产和每股销售收入公式的分母了。
传统杜邦分析体系：
传统杜邦分析体系(权益净利率=销售净利率×总资产周转次数X权益乘数)
(一)核心比率
(1)权益净利率是传统杜邦分析体系的核心比率，它有很好的可比性，可用于不同企业之间的比较。
(2)权益净利率具有很强的综合性。其中，“销售净利率”是利润表的概括，可以概括全部经营成果;“权益乘数”是资产负债表的概括，表明资产、负债和股东权益的比例关系，可以反映最基本的财务状况;“总资产周转次数”把利润表和资产负债表联系起来，使仅益净利率可以综合整个企业的经营活动和财务活动的业绩。
(3)分解出来的销售净利率和总资产周转次数，可以反映企业的经营战略。销售净利率与总资产周转次数经常呈反方向变化，两者共同作用而得到的总资产净利率可以反映管理者运用受托资产赚取盈利的业绩，是最重要的盈利能力指标。分解出来的财务杠杆(用权益乘数反映)可以反映企业的财务政策。-般说来，总资产净利率较高的企业，财务杠杆较低，反之亦然。企业必须使其经营战略和财务政策相匹配。
(二)传统杜邦分析体系的局限性
(1)计算总资产净利率的“总资产”与“净利润”不匹配;
(2)没有区分经营活动损益和金融活动损益;
(3)没有区分金融负债与经营负债。
第三节 管理用财务报表分析
管理用财务报表：
【提示】关于实体现金流量、债务现金流量、股权现金流量的总结：
(1)实体现金流量=债务现金流量+股权现金流量
(2)债务现金流量=税后利息费用-净负债增加=税后利息费用-(金融负债增加-金融资产增加)=税后利息费用-金融负债增加+金融资产增加
(3)股权现金流量=净利润-股东权益增加=净利润-(留存收益增加+股权资本净增加)=净利润-(本期利润留存+股权资本净增加)=(净利润-本期利润留存)-股权资本净增加=股利分配-股权资本净增加
(4)实体现金流量=(净利润+税后利息费用)-(净负债增加+股东权益增加)=税后经营净利润-净经营资产增加=税后经营净利润-净经营资产净投资
改进的财务分析体系：
【提示】
(1)权益净利率的高低取决于三个驱动因素：净经营资产净利率(可进-步分解为税后经营净利率和净经营资产周转次数)、税后利息率和净财务杠杆。各影响因素对权益净利率变动的影响程度，可使用连环替代法测定。
(2)净经营资产净利率(税后经营净利润/净经营资产)表示的是每1元净经营资产创造的税后经营净利润。
(3)税后利息率(税后利息费用/净负债)表示的是每1元净负债承担的税后利息费用。
(4)如果借入1元债务资本并投资于经营资产，则会增加1元经营资产;由于不增加金融资产，但是增加1元的金融负债，所以，借入1元债务资本并投资于经营资产会增加1元的净负债，进而增加1元的净经营资产。
(5)根据(2)、(3)、(4)的分析可知，净经营资产净利率表示借入1元债务资本并投资于经营资产增加的税后经营净利润，税后利息率表示借入1元债务资本并投资于经营资产增加的税后利息费用。又根据“净利润-税后经营净利润-税后利息费用”可知，净利润增加-税后经营净利润增加-税后利息费用增加，因此，(净经营资产净利率-税后利息率)表示借入1元债务资本并投资于经营资产(或者表述为投资于净经营资产)增加的净利润。即经营差异率表示借入1元债务资本并投资于经营资产(或者表述为投资于净经营资产)增加的净利润。这是-个很重要的结论，是主观题的很好的出题点，考生要深刻理解和把握。
(6)根据(5)的分析结论可知，经营差异率是衡量借款是否合理的重要依据之-。如果经营差异率为正，借款投资于经营资产可以增加股东报酬(即增加净利润);如果经营差异率为负，借款投资于经营资产会减少股东报酬。如果借款全部投资于经营资产，从增加股东报酬来看，净经营资产净利率是企业可以承担的借款税后利息率的上限。
(7)影响杠杆贡献率的因素是税后利息率、净经营资产净利率和净财务杠杆。提高净财务杠杆会增加企业风险，推动利息率上升，使经营差异率缩小。因此，依靠净财务杠杆提高杠杆贡献率是有限度的。又由于税后利息率高低主要由资本市场决定，所以，提高杠杆贡献率的根本途径是提高净经营资产净利率。
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